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本期投资提示：

    　　本周化妆品医美板块表现弱于市场。2025 年1 月24 日至2025 年2 月7 日期间，申万美容护理指数上涨0.9%，弱于申万A 指数1.8pct。其中，申万化妆品指数上涨1.2%，弱于申万A 指数1.5pct；申万个护用品指数下滑0.9%，弱于申万A 指数3.6pct。

    　　周观点：巨子丸美逆势高增，若羽臣自有品牌亮眼。受春节前置影响，1 月化妆品抖音GMV 增速整体平淡，其中可复美/丸美两大品牌逆势高增，据蝉妈妈数据，1 月两大品牌抖音增速分别高达89%/104%，彰显其品牌与产品实力。逆势高增取得开门红，带动股价近期应声上涨。若羽臣第二大自有品牌“斐萃”1 月抖音GMV 突破1000 万，品牌势能向上，预计与“绽家”共同助力公司25 年业绩，建议关注。

    　　本周重点回顾：若羽臣（003010）深度：代运营根基稳健，自有品牌“绽家”绽放未来。公司深耕电商代运营业务，延伸发展品牌管理积累经验，厚积薄发成就自有品牌业务高增。三轮驱动，“绽家”向上打开业绩天花板。1）自有品牌：“绽家”2020 年国内上市，以差异化打法迅速在家清行业占据一席之地，天然植萃、香氛清洁、专衣专护等心智抢占消费者。2）品牌管理：已实现从电商运营向品牌管理的跨越，积累操盘品牌的全链路经验，深度陪伴品牌从“0-1”和“1-100”的成长。3）代运营业务：精细化、智能化绑定品牌，预计未来随着微信小店送礼功能的推广，各大品牌再度迎来电商代运营需求的热潮。结合三大业务板块发展，预计24-26 年归母净利润分别为1.12/1.64/2.15 亿元，首次覆盖，给与“买入”评级。

    　　本周重点新闻：2024 年欧莱雅中国市场负增长。2024 年欧莱雅集团销售额为434.8亿欧元（约合3294.29 亿元），同比上涨5.6%；营业利润为86.88 亿欧元（约合658.21 亿元），同比上涨6.7%。分地区来看，欧洲地区增速9.3%，北美地区增速5.9%，SAPMENA-SSA 地区增速12%，拉美地区增速13.3%，北亚地区负增长，下滑3.4%。北亚地区主要由于中国市场约个位数的下滑。分部门看，皮肤美容部门领涨，增速9.3%；大众化妆品部门增速5.3%，专业美发部门5%，高档化妆品受中国市场疲软与海南免税市场下滑等因素影响，增速4.5%，位于四大部门最后一位。

    　　雅诗兰黛发布25 财年Q2（即24Q4）财报，净销售额下滑6%至40.04 亿美元（约合288.29 亿元），已连续三个财年下滑，净亏损5.8 亿美元（约合41.76 亿元），同比由盈转亏。从品类来看，仅香水业务净销售额微增1%，彩妆、皮肤护理、头皮护理齐降。按地区来看，雅诗兰黛在美洲、EMEA 地区及亚洲/太平洋市场净销售额齐降；营业利润方面美洲市场亏损，EMEA 地区及亚洲/太平洋市场分别17%和58%骤跌。

    　　投资分析意见：化妆品：推荐：1)品牌矩阵完善，品类布局全面，充分享受直播电商流量红利，GMV 增速势不可挡的珀莱雅、上美股份、丸美生物；2）把握细分赛道强心智，享受重组胶原蛋白崛起、国潮美妆崛起的巨子生物、毛戈平；3）高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。建议关注：上海家化、贝泰妮、华熙生物、水羊股份。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商板块：推荐：若羽臣；建议关注：南极电商、青木科技。

    　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。